تحول در دارایی‌های توکن شده: اوراق قرضه خزانه‌داری به 8.6 میلیارد دلار رسید

تحول بزرگ در دارایی‌های توکنیزه: عبور از 8.6 میلیارد دلار

دارایی‌های توکنیزه شده از نوع خزانه‌داری ایالات متحده، به عنوان بزرگ‌ترین دسته از دارایی‌های واقعی پس از استیبل‌کوین‌ها، وارد مرحله جدیدی شده‌اند. این دارایی‌ها که به عنوان وجوه بازار پول (MMF) شناخته می‌شوند، به‌جای اینکه صرفاً به‌عنوان منبع درآمد غیرفعال عمل کنند، به عنوان وثیقه‌ای برای معاملات تجاری، اعتبار و معاملات بازخرید (repo) مورد استفاده قرار می‌گیرند.

تا اواخر اکتبر، ارزش کل بازار خزانه‌داری‌های توکنیزه شده به 8.6 میلیارد دلار رسیده است که نسبت به 7.4 میلیارد دلار در نیمه سپتامبر افزایش یافته است. این رشد عمدتاً به دلیل موفقیت BUIDL از بلک‌راک با حدود 2.85 میلیارد دلار، USYC از سرکل با 866 میلیون دلار و BENJI از فرانکلین تمپلتون با 865 میلیون دلار بوده است. همچنین، صندوق بازار پول توکنیزه شده جدید فیدلیتی نیز به رشد چشمگیری دست یافته و به 232 میلیون دلار رسیده است.

پذیرش نهادهای مالی: ورود بانک‌ها و صرافی‌ها

نمایش دیجیتال صورت‌های خزانه‌داری به تدریج در حال حرکت به سمت سیستم‌های تسویه و حاشیه‌ای است که بازارهای وثیقه سنتی را پشتیبانی می‌کنند. اولین آزمایش عملی استفاده از صندوق به‌عنوان وثیقه در ماه ژوئن انجام شد، زمانی که BUIDL در Crypto.com و Deribit تأیید شد. تا اواخر سپتامبر، Bybit این مفهوم را گسترش داد و اعلام کرد که QCDT، یک صندوق بازار پول توکنیزه شده تایید شده توسط DFSA که توسط خزانه‌داری ایالات متحده پشتیبانی می‌شود، به‌عنوان وثیقه قابل قبول خواهد بود. این توکن می‌تواند توسط مشتریان حرفه‌ای در پلتفرم معاملاتی صرافی به‌جای نقدینگی یا استیبل‌کوین‌ها ارائه شود و به آنها اجازه می‌دهد تا از درآمد اصلی صندوق خزانه‌داری بهره‌مند شوند و همزمان در معرض معاملات باقی بمانند.

در حوزه بانکداری سنتی، DBS به‌عنوان اولین بانک در حال آزمایش فعال صندوق‌های توکنیزه شده شناخته می‌شود. این بانک سنگاپوری تأیید کرد که sgBENJI فرانکلین تمپلتون، که نسخه آنچین صندوق بازار پول ایالات متحده است، برای تجارت و وام‌دهی در بورس دیجیتال DBS در دسترس خواهد بود و همچنین با استیبل‌کوین RLUSD از ریپل همکاری می‌کند. این بانک همچنین در حال اجرای معاملات آزمایشی برای استفاده از sgBENJI به‌عنوان وثیقه در معاملات بازخرید و اعتبار است. این پروژه صندوق‌های بازار پول توکنیزه را از یک سرمایه‌گذاری غیرفعال به بخشی فعال از زیرساخت مالی بانک تبدیل می‌کند.

زیرساخت و ارتباطات: موتور پنهان مالی توکنیزه شده

زیرساختی که بانک‌ها و سیستم‌های بلاکچین را به هم متصل می‌کند نیز پیشرفت کرده است. Chainlink و Swift، با همکاری UBS Tokenize، یک آزمایش را انجام دادند که در آن اشتراک‌گذاری و بازخرید یک صندوق توکنیزه شده با استفاده از پیام‌های استاندارد ISO 20022 پردازش شد. به زبان ساده، این آزمایش نشان داد که همان فرمت پیام که بانک‌ها برای تسویه اوراق بهادار و پرداخت‌ها استفاده می‌کنند، می‌تواند اکنون اقدامات قراردادهای هوشمند را در بلاکچین تحریک کند.

این آزمایش یک قدم واضح به سمت تعامل‌پذیری است. صندوق‌های توکنیزه شده تا کنون در سیستم‌های دیجیتال جداگانه‌ای وجود داشته‌اند که نیاز به لینک‌های سفارشی برای اتصال به بانک‌ها داشتند. استفاده از ISO 20022 به‌عنوان فرمت پیام، به دو طرف یک زبان مشترک می‌دهد. این امر به نگهداری‌کنندگان و مدیران صندوق اجازه می‌دهد تا دارایی‌های توکنیزه را از طریق همان فرآیندهای تسویه و گزارش‌دهی که برای اوراق بهادار سنتی استفاده می‌شود، منتقل کنند.

ترکیب بازار و چالش‌ها

بازار هنوز تحت سلطه تعدادی از صندوق‌های بزرگ است، اما به تدریج در حال تنوع است. BUIDL بلک‌راک همچنان بزرگ‌ترین سهم بازار را با حدود 33 درصد از کل خزانه‌داری‌های توکنیزه شده در اختیار دارد. BENJI از فرانکلین تمپلتون، OUSG از Ondo و USYC از سرکل هرکدام حدود 9 تا 10 درصد از بازار را به خود اختصاص داده‌اند.

نگاهی به جدول زیر نشان می‌دهد که این تعادل در حال تغییر است. فضایی که قبلاً تقریباً به‌طور کامل تحت سلطه یک ابزار بود، اکنون چندین مدیر معتبر سهم‌های معناداری از بازار را به اشتراک می‌گذارند. این توزیع نقدینگی را گسترش می‌دهد و پذیرش وثیقه را برای مکان‌ها و بانک‌هایی که ترجیح می‌دهند در معرض تنوع قرار گیرند، عملی‌تر می‌کند.

جایی که خزانه‌داری‌های توکنیزه شده هنوز با چالش مواجه هستند، نه در سمت تقاضا، بلکه از طریق موانع نظارتی است. بیشتر این صندوق‌ها تنها به خریداران واجد شرایط طبق قوانین اوراق بهادار ایالات متحده، که معمولاً شامل نهادها یا افراد با ثروت بالا (HNWI) می‌شود، دسترسی دارند.

زمان‌های قطع نیز محدودیت‌های مهمی به‌حساب می‌آیند. مانند صندوق‌های بازار پول سنتی، نسخه‌های توکنیزه تنها در زمان‌های خاصی از روز اجازه برداشت و اشتراک‌گذاری جدید را می‌دهند. در دوره‌های فشار نقدینگی یا برداشت‌های سنگین، این زمان‌بندی می‌تواند برداشت‌ها یا تزریق‌های نقدینگی را به تأخیر بیندازد. این امر باعث می‌شود که آنها کمتر شبیه دارایی‌های 24 ساعته کریپتو و بیشتر شبیه صندوق‌های سنتی عمل کنند.

صندوق‌های توکنیزه هنوز در بازارهای کم‌نقدینگی معامله می‌شوند و به چرخه‌های تسویه بلاکچین وابسته‌اند. بنابراین، صرافی‌ها معمولاً ارزش ثبت شده آنها را بیشتر از اوراق بهادار خزانه‌داری سنتی تخفیف می‌زنند. به‌عنوان مثال، مکان‌هایی مانند Deribit تخفیف‌های حاشیه‌ای حدود 10 درصد را اعمال می‌کنند، در حالی که خزانه‌داری‌ها در بازارهای بازخرید معمولی تنها تخفیف‌هایی به میزان 2 درصد دارند.

این تفاوت نشان‌دهنده ریسک عملیاتی به‌جای ریسک اعتباری است، مانند تأخیر در برداشت، نهایی‌سازی انتقال بلاکچین و نقدینگی پایین در بازار ثانویه. با پختگی خزانه‌داری‌های توکنیزه و تنگ شدن استانداردهای گزارش‌دهی، انتظار می‌رود این تخفیف‌ها به سمت استانداردهای معمولی بازار پول نزدیک‌تر شوند.

چشم‌انداز: از آزمایش به تولید

فصل آینده به اتصال آزمایش‌های ذکر شده در این مقاله خواهد پرداخت. آزمایش‌های بازخرید توسط DBS، تجربیات صرافی‌ها و ادغام ISO 20022 توسط Swift و Chainlink همه به سمت استفاده روزمره از وثیقه در طول روز اشاره دارند.

در جبهه نظارتی، CFTC ایالات متحده ابتکار عمل وثیقه توکنیزه و استیبل‌کوین‌ها را از 23 سپتامبر آغاز کرد. اگر این مشاوره‌ها و برنامه‌های بازخرید پیشرفت کنند، خزانه‌داری‌های توکنیزه شده باید از پروژه‌های آزمایشی به ابزارهای تولیدی منتقل شوند. آنها به‌عنوان لایه‌ای فعال از ساختار وثیقه جهانی عمل خواهند کرد و پل ارتباطی بین ترازنامه‌های بانکی، نقدینگی استیبل‌کوین و مالیات بلاکچین خواهند بود.

این مقاله هیچ‌گونه مشاوره یا توصیه سرمایه‌گذاری ندارد. هر سرمایه‌گذاری و اقدام معاملاتی شامل ریسک است و خوانندگان باید تحقیقات خود را در هنگام اتخاذ تصمیم انجام دهند.

این مقاله صرفاً برای اهداف اطلاعاتی عمومی نوشته شده و نباید به‌عنوان مشاوره قانونی یا سرمایه‌گذاری تلقی شود. نظرات، افکار و دیدگاه‌های بیان شده در اینجا تنها به نویسنده مربوط می‌شود و لزوماً منعکس‌کننده یا نمایانگر نظرات و دیدگاه‌های Cointelegraph نیست.

Cointelegraph محتوای این مقاله یا هر محصول ذکر شده در آن را تأیید نمی‌کند. خوانندگان باید قبل از اقدام در رابطه با هر محصول یا شرکتی که ذکر شده، تحقیقات لازم را انجام دهند و مسئولیت کامل تصمیمات خود را بر عهده بگیرند.