راهنمای جدید SEC برای تسریع در تأیید ETF های رمزنگاری
نکات کلیدی:
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) دستورالعمل‌های جدیدی را معرفی کرده است که می‌تواند روند تأیید صندوق‌های قابل معامله ارزهای دیجیتال (ETF) را تسریع بخشد. این دستورالعمل‌ها شامل جزئیاتی در مورد نحوه پیشرفت اظهارنامه‌های ثبت نام، از جمله درخواست‌های ETF ارز دیجیتال، از طریق بخش‌های 8(a) و 461 قانون اوراق بهادار است. به علاوه، استانداردهای عمومی جدیدی که در سپتامبر 2025 تأیید شد، نیاز به تأییدهای فردی 19(b) برای محصولات قابل معامله ارز دیجیتال را حذف کرد. با توجه به ایجاد یک عقب‌ماندگی بزرگ در اثر تعطیلی دولت، این دستورالعمل‌ها به تأمین‌کنندگان این امکان را می‌دهد که برای راه‌اندازی سریع‌تر محصولات خود اقدام کنند.
یادداشتی بر توقف‌های نظارتی:
در سال 2025، به ویژه برای تأمین‌کنندگان ETF ارز دیجیتال، بار سنگینی از رویه‌های اداری وجود داشت. با تأیید ETFهای بیت‌کوین و اتریوم در اوایل سال 2024، تقاضا برای ثبت محصولات جدید به شدت افزایش یافت. فرایند نظارتی برای بسیاری از این محصولات هنوز نیازمند بررسی‌های فردی تحت بخش 19(b) قانون بورس اوراق بهادار بود که باعث می‌شد تأمین‌کنندگان به انتشار تغییرات پیشنهادی توسط SEC و انتظار برای تأیید یا رد آنها وابسته باشند. این روند زمان‌های بسیار متفاوتی را به همراه داشت.
مسیر به سوی استانداردهای عمومی لیستینگ:
در تاریخ 17 سپتامبر 2025، SEC استانداردهای عمومی جدیدی را برای سهام‌های مبتنی بر کالا در بورس‌های مختلف مانند نزدک و بورس گزینه‌های شیکاگو تأسیس کرد. این تغییر فرآیندهای نظارتی را به طرز چشمگیری تسهیل کرد و نیاز به تأییدهای فردی 19(b) برای هر ETF ارز دیجیتال واجد شرایط را حذف نمود. این استانداردها همزمان با تأیید اولین ETF چند دارایی دیجیتال، یعنی صندوق بزرگ مقیاس دیجیتال گری‌اسکیل، اعلام شد که شامل بیت‌کوین، اتریوم و سایر ارزها بود. این اصلاحات، گلوگاه‌های چندساله‌ای را که پیش از این مانع از پیشرفت محصولات جدید بودند، برطرف کرد، اما به دلیل تعطیلی دولت، این شتاب به تعویق افتاد.
عقب‌ماندگی ناشی از تعطیلی:
در طی تعطیلی 43 روزه، بیش از 900 درخواست ثبت نام ارائه شد که قادر به پردازش نشدند. تأمین‌کنندگان ETF در این زمان هیچ راهی برای بررسی و پیشبرد درخواست‌های خود نداشتند. در این شرایط، تنها راه پیشرفت برای برخی تأمین‌کنندگان استفاده از مکانیسم خودکار 20 روزه تحت بخش 8(a) قانون اوراق بهادار 1933 بود. این مکانیسم اجازه می‌دهد تا اظهارنامه‌های ثبت نامی که بدون بند تأخیر ارائه شده‌اند، پس از 20 روز به طور خودکار مؤثر شوند، مگر اینکه SEC اقدام یا اعتراضی کند. این مکانیسم برای راه‌اندازی چندین صندوق، از جمله ETF XRP کاناری کپیتال، مفید واقع شد.
تغییرات واقعی دستورالعمل‌های جدید SEC:
در تاریخ 13 نوامبر 2025، SEC مجموعه‌ای از توضیحات فنی را منتشر کرد که نحوه پردازش عقب‌ماندگی ناشی از تعطیلی را تشریح می‌کرد. این دستورالعمل‌ها به تأمین‌کنندگانی مانند بیت‌وایز که درخواست ETF XRP آنها در حال انتظار بود، اعمال شد. دستورالعمل‌های جدید پس از تعطیلی، دو مکانیسم اصلی را برای پیشبرد درخواست‌های معلق ایجاد کرد.
مؤثر بودن خودکار 20 روزه:
به عنوان یک راه‌حل برای درخواست‌های ثبت شده در حین تعطیلی، این دستورالعمل تأیید کرد که اظهارنامه‌های ثبت نامی که بدون تأخیر ارائه شده‌اند، پس از 20 روز به طور خودکار مؤثر خواهند شد. SEC همچنین تأکید کرد که کارکنان به هیچ عنوان اقدام اجرایی را توصیه نخواهند کرد حتی اگر درخواست شامل اطلاعات بند 430A نباشد.
درخواست تسریع از طریق اصلاح:
برای تأمین‌کنندگانی که می‌خواهند زمان تأیید را تسریع کنند یا نظارت فعال نظارتی را دوباره برقرار کنند، دستورالعمل SEC روشن کرد که می‌توانند تأخیری را به اصلاح اضافه کنند و سپس به‌طور رسمی درخواست تسریع تحت قانون 461 را ارائه دهند. این امر به تأمین‌کنندگان اجازه می‌دهد تا فراتر از شمارش 20 روزه خودکار پیش رفته و به دنبال مؤثر بودن تسریع شده باشند. SEC همچنین اعلام کرد که درخواست‌ها به ترتیب دریافت‌شان مورد بررسی قرار خواهند گرفت.
معنای این تغییرات برای تأمین‌کنندگان ETF ارز دیجیتال در آینده:
دستورالعمل‌های SEC به معنای تأیید سریع‌تر برای هر ETF ارز دیجیتال نیست. بررسی‌های قانونی اصلی همچنان بدون تغییر باقی مانده است. آنچه که تغییر کرده، کاهش موانع در فرآیند است. مکانیزم مؤثر بودن خودکار تحت بخش 8(a) اکنون نقش بزرگ‌تری ایفا می‌کند، زیرا درخواست‌های ثبت شده بدون بند تأخیر در طول تعطیلی می‌توانند پس از دوره استاندارد 20 روزه مؤثر شوند، مگر اینکه SEC مداخله کند. همچنین قانون 461 به تأمین‌کنندگان این امکان را می‌دهد که از SEC بخواهند تاریخ مؤثر بودن اظهارنامه ثبت خود را به زمان خاصی تسریع کنند. برای انجام این کار، تأمین‌کننده ابتدا باید درخواست خود را به وضعیت تأخیری استاندارد بازگرداند و سپس درخواست رسمی قانون 461 را به SEC ارسال کند.
سرعت به معنای امنیت نیست
با وجود اینکه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) زمان‌بندی تأییدها را تسریع کرده است، اما تأکید کرده است که اصول اصلی حفاظت از سرمایه‌گذاران کاهش نیافته است. این نکته کلیدی برای تأمین‌کنندگان ETF (صندوق‌های قابل معامله در بورس) این است که تسریع در پروسه تأیید به معنای کاهش مسئولیت‌های قانونی آنان نیست.
راهنمایی‌های جدید SEC پس از پایان تعطیلی، تصریح می‌کند که قوانین مربوط به مسئولیت و جلوگیری از تقلب در قوانین اوراق بهادار فدرال همچنان برای تمامی بیانیه‌های ثبت‌نام، از جمله آنهایی که به‌طور خودکار تحت بخش 8(a) مؤثر می‌شوند، اعمال می‌شود. این امر به‌ویژه در مورد بیانیه‌های ثبت‌نامی که ممکن است اطلاعات نادرست یا ناقص داشته باشند، اهمیت دارد.
مسئولیت تأمین‌کنندگان ETF
تأمین‌کنندگان ETF موظفند تا اطمینان حاصل کنند که اطلاعات ارائه‌شده در پروسپکتوس‌های خود دقیق و معتبر است. این مسئولیت به‌ویژه در شرایطی که زمان‌بندی‌ها فشرده شده است، بسیار حائز اهمیت می‌باشد. در واقع، اگر اطلاعات ارائه‌شده در پروسپکتوس گمراه‌کننده باشد، تأمین‌کننده مسئول خواهد بود و سرمایه‌گذاران نیازی به اثبات سهل‌انگاری یا عمدی بودن عمل ندارند.
چالش‌های جدید و نیاز به دقت بیشتر
تغییرات جدید در روند تأیید، هرچند که می‌تواند به تسریع در راه‌اندازی محصولات جدید منجر شود، اما همچنین چالش‌های جدیدی را برای تأمین‌کنندگان ایجاد می‌کند. با توجه به فشار زمان، این تأمین‌کنندگان باید دقت بیشتری در بررسی‌های داخلی و تحقیق‌های لازم داشته باشند تا از تطابق اطلاعات با استانداردهای قانونی اطمینان حاصل کنند.
در نهایت، هدف اصلی SEC از تسریع در روند تأیید، ایجاد تعادل بین سرعت و دقت است. بنابراین، تأمین‌کنندگان ETF باید همواره به یاد داشته باشند که موفقیت در این صنعت نه تنها به سرعت در تأیید بستگی دارد، بلکه به اعتبار و مسئولیت‌پذیری آنها نیز وابسته است.
