چرا گری اسکیل فکر میکند بیتکوین این بار چرخه چهار ساله را نادیده میگیرد
نکات کلیدی
تحلیلها نشان میدهند که الگوی قیمتگذاری بیتکوین که تحت تأثیر رویدادهای نصف شدن عرضه شکل گرفته، در حال از دست دادن قدرت خود است. با ورود مقدار بیشتری بیتکوین به بازار، تأثیر هر دوره نصف شدن بر قیمت به تدریج کاهش مییابد. همچنین به گفتهی گریاسکیل، بازار کنونی بیتکوین بیشتر تحت تأثیر سرمایهگذاریهای نهادی است تا حدس و گمانهای خردهفروشی که در دورههای قبلی بر بازار حاکم بود. برخلاف جهشهای شدید قیمت در سالهای ۲۰۱۳ و ۲۰۱۷، افزایش اخیر قیمت بیتکوین به طور قابل توجهی کنترلشدهتر بوده و کاهش ۳۰ درصدی بعدی به نظر میرسد که یک اصلاح طبیعی در یک بازار صعودی است. عواملی مانند انتظارات نرخ بهره، پیشرفتهای دو حزبی در مقررات کریپتو در ایالات متحده و ادغام بیتکوین در سبدهای سرمایهگذاری نهادی به طور فزایندهای بر رفتار بازار تأثیر میگذارد.
چرخه چهار ساله سنتی
بیتکوین از زمان پیدایش خود، قیمتی پیشبینیپذیر داشته است. رویدادهای نصف شدن که تقریباً هر چهار سال یک بار اتفاق میافتند، عرضه جدید بیتکوین را به نصف کاهش میدهند و در نتیجه کمبود ایجاد میکنند. این رویدادها معمولاً با دورههای افزایش شدید قیمت دنبال میشوند. الگوهای تکراری که به نام چرخه چهار ساله شناخته میشوند، انتظارات سرمایهگذاران را از روزهای اولیه بیتکوین تحت تأثیر قرار داده است. در گذشته، هر دوره نصف شدن به طور مداوم پیشدرآمدی برای بازارهای صعودی بزرگ بوده است، اما با افزایش عرضه در گردش، تأثیر هر نصف شدن به تدریج کاهش مییابد.
ارزیابی گریاسکیل از چرخههای بیتکوین
گریاسکیل به این نتیجه رسیده است که بازار کنونی به طور قابل توجهی با دورههای گذشته متفاوت است و این تفاوتها در سه جنبه اصلی مشهود است:
تقاضای تحت سلطه نهادها، نه هیجان خردهفروشی
در گذشته، چرخههای قیمتی وابسته به خریدهای قوی از سوی سرمایهگذاران خردهفروش بودند. در حال حاضر، جریانهای سرمایه به طور فزایندهای تحت تأثیر صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF)، ترازنامههای شرکتی و سرمایهگذاریهای حرفهای قرار دارند. گریاسکیل اشاره میکند که وسایل نقلیه نهادی سرمایههای پایدار و بلندمدت را جذب میکنند، در حالی که تجارت خردهفروشی به دلیل هیجانات سریع و غیرقابل پیشبینی که در سالهای ۲۰۱۳ و ۲۰۱۷ مشاهده شده بود، کاهش یافته است.
غیبت جهش پیش از کاهش
اوجهای قیمت بیتکوین در سالهای ۲۰۱۳ و ۲۰۱۷ با افزایشهای شدید و غیرقابل تحمل همراه بودند، که به دنبال آن کاهشهای شدیدی نیز مشاهده شد. در سال ۲۰۲۵، گریاسکیل به این نکته اشاره میکند که افزایش قیمت به طور قابل توجهی کنترلشدهتر بوده و کاهش ۳۰ درصدی بعدی بیشتر به نظر میرسد که یک اصلاح استاندارد در یک بازار صعودی باشد تا آغاز یک بازار نزولی چند ساله.
محیط کلان اقتصادی مهمتر از نصف شدنها
در سالهای ابتدایی بیتکوین، نوسانات قیمت به طور کلی مستقل از روندهای اقتصادی جهانی بود. اما در حال حاضر، بیتکوین به شدت به شرایط نقدینگی، سیاستهای مالی و احساس ریسک نهادی حساس شده است. تأثیرات کلان اقتصادی که گریاسکیل به آنها اشاره میکند شامل: انتظارات تغییرات در نرخهای بهره، حمایت فزاینده دو حزبی از مقررات کریپتو در ایالات متحده و ادغام بیتکوین در سبدهای متنوع سرمایهگذاری نهادی است.
دادههای Glassnode نشاندهنده انحراف از الگوهای کلاسیک چرخه
تحقیقات روی زنجیرهای Glassnode نشان میدهد که قیمت بیتکوین چندین بار از نُرمهای تاریخی فاصله گرفته است. از جمله این انحرافات میتوان به موارد زیر اشاره کرد:
- سطح بالای عرضه در دست دارندگان بلندمدت: دارندگان بلندمدت کنترل درصد بیشتری از عرضه در گردش را در دست دارند. این جمعآوری مداوم، مقدار بیتکوین موجود برای معامله را محدود کرده و اثر شوک عرضه که معمولاً با نصف شدنها همراه است را کاهش میدهد.
- کاهش نوسانات علیرغم افتها: با وجود اصلاحات قیمت قابل توجه در اواخر سال ۲۰۲۵، نوسانات واقعی به طور قابل توجهی پایینتر از سطوح مشاهده شده در نقاط عطف چرخههای قبلی باقی مانده است. این نشانهای است از اینکه بازار حرکات بزرگ را به طور مؤثرتری مدیریت میکند، که معمولاً به دلیل مشارکت بیشتر نهادها است.
- تقاضای ETF و نگهداری تحت سرپرستی توزیع عرضه را تغییر میدهد: دادههای زنجیرهای نشان میدهد که انتقالهای فزایندهای به کیفپولهای نگهداری مرتبط با ETFها و محصولات نهادی در حال انجام است. سکههای نگهداری شده در این کیفپولها تمایل دارند که غیرفعال باقی بمانند، که مقدار بیتکوین در حال گردش در بازار را کاهش میدهد.
چرخه بیتکوین با انعطافپذیری بیشتر و مرتبط با کلان
طبق نظر گریاسکیل، رفتار قیمت بیتکوین به تدریج از الگوی چهار ساله جدا شده و بیشتر به عوامل زیر پاسخ میدهد: سرمایهگذاری پایدار نهادی، بهبود محیطهای نظارتی، نقدینگی کلان جهانی، تقاضای مداوم مرتبط با ETF و گروهی از دارندگان بلندمدت متعهد. گریاسکیل تأکید میکند که اصلاحات هنوز اجتنابناپذیر هستند و ممکن است شدید باشند، اما این اصلاحات به طور خودکار به معنای آغاز یک بازار نزولی طولانیمدت نیست.
چرا برخی تحلیلگران هنوز به الگوهای نصف شدن اعتقاد دارند
برخی از تحلیلگران، که غالباً به پوششهای تاریخی چرخههای Glassnode اشاره میکنند، همچنان بر این باورند که نصف شدنها عامل اصلی قیمت هستند. آنها استدلال میکنند که: نصف شدن هنوز هم یک کاهش بنیادی و غیرقابل برگشت در عرضه است، فعالیت دارندگان بلندمدت همچنان در اطراف دورههای نصف شدن متمرکز است و ممکن است فعالیتهای تحت تأثیر خردهفروشی دوباره ظاهر شود حتی در حالی که مشارکت نهادی در حال افزایش است.
چارچوبی در حال تحول برای درک بیتکوین
در دنیای رو به تغییر بیتکوین، نیاز به یک چارچوب جدید برای تفسیر رفتار قیمت و تقاضای این ارز دیجیتال احساس میشود. گرایشهای سنتی و الگوهای قدیمی که زمانی برای تحلیل بازار بیتکوین کاربرد داشتند، اکنون به تدریج در حال از دست دادن اعتبار خود هستند. با ورود سرمایهگذاران نهادی و تغییرات اقتصادی جهانی، بازار بیتکوین به سمتی حرکت میکند که نیازمند رویکردهایی نوین و انعطافپذیر است.
تغییر در رفتار سرمایهگذاران
در گذشته، نوسانات و رفتار قیمت بیتکوین عمدتاً تحت تأثیر خرید و فروشهای سریع و احساسی سرمایهگذاران خرد قرار داشت. اما امروز، با افزایش حضور سرمایهگذاران نهادی و ابزارهای مالی جدید مانند صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF)، رفتار بازار به طور قابل ملاحظهای تغییر کرده است. این سرمایهگذاران بلندمدت تمایل دارند تا با استراتژیهای منطقی و مبتنی بر داده، به بازار ورود کنند و این موضوع تأثیر بسزایی بر نوسانات قیمت دارد.
عوامل کلان اقتصادی و تأثیر آن بر بیتکوین
علاوه بر تغییر در نوع سرمایهگذاران، عوامل کلان اقتصادی نیز نقش مهمی در تعیین قیمت بیتکوین ایفا میکنند. نوسانات نرخ بهره، سیاستهای مالی و شرایط نقدینگی جهانی از جمله عواملی هستند که اکنون بیشتر از پیش بر رفتار قیمت بیتکوین تأثیر میگذارند. این عوامل میتوانند به عنوان شاخصهای پیشبینیکننده برای تحلیل روندهای آینده قیمت عمل کنند.
پیشرفت در فناوری و زیرساختهای بازار
با پیشرفت فناوری و توسعه زیرساختهای بازار، ابزارهای جدیدی برای تحلیل و مدیریت سرمایهگذاری در بیتکوین به وجود آمده است. استفاده از دادههای زنجیرهای و الگوریتمهای پیچیده، به سرمایهگذاران کمک میکند تا روندهای بازار را بهتر درک کرده و تصمیمات بهتری اتخاذ کنند. این پیشرفتها همچنین به افزایش شفافیت و کاهش نوسانات بازار کمک میکند.
چشمانداز آینده بیتکوین
با توجه به تغییرات سریع در بازار و عوامل مؤثر بر آن، پیشبینی آینده بیتکوین به یک چالش تبدیل شده است. سرمایهگذاران و تحلیلگران باید به دقت به روندهای جدید توجه کنند و استراتژیهای خود را بر اساس دادههای بهروز و شرایط اقتصادی جهانی تنظیم کنند. این تغییرات نه تنها بر قیمت بیتکوین تأثیر میگذارد، بلکه میتواند بر آینده ارزهای دیجیتال بهطور کلی نیز تأثیرگذار باشد.
