نگرانی بنیان‌گذار فانتوم در مورد نرخ‌های منفی تأمین مالی و احتمال ایجاد دارایی‌های بدون پشتوانه
نگرانی‌های بنیان‌گذار فانتوم درباره نرخ‌های منفی تأمین مالی و احتمال بروز دارایی‌های بدون پشتوانه
اندری کرونی، بنیان‌گذار فانتوم، نسبت به خطرات موجود در انگیزه‌های پشت USDe آزمایشگاه Ethena ابراز نگرانی کرده است. او یکی از تأثیرگذارترین شخصیت‌ها در دنیای مالی غیرمتمرکز (DeFi) محسوب می‌شود.
خطرات مدیریت ریسک و نرخ‌های تأمین مالی
کرونی در یادداشتی که در تاریخ 3 آوریل منتشر کرد، به مشکلات مدیریت ریسک در Ethena Labs اشاره کرد و به معضل نرخ‌های تأمین مالی در قراردادهای آتی دائمی پرداخت. او نوشت:
“در حال حاضر همه چیز به خوبی پیش می‌رود (زیرا بازار مثبت است و نرخ‌های تأمین مالی کوتاه مثبت هستند [چون همه در حال خرید هستند])، اما در نهایت این وضعیت تغییر می‌کند، تأمین مالی منفی می‌شود، وثیقه‌ها مایع می‌شوند و شما با یک دارایی بدون پشتوانه مواجه خواهید شد.”
نگرانی‌ها درباره USDe و تاریخچه Terra
استیبل‌کوین USDe Ethena در تاریخ 19 فوریه با نرخ سود سالانه 27.6% به صورت عمومی راه‌اندازی شد که این نرخ به مراتب بالاتر از 20% نرخ سود استیبل‌کوین TerraUSD (UST) بود که در پروتکل Anchor شکست خورد و در می 2022 میلیاردها دلار ارزش را در چند روز از بین برد.
پس از راه‌اندازی شبکه اصلی، گای یانگ، بنیان‌گذار Ethena Labs، به Cointelegraph گفت که نگرانی‌های گسترده نشانه‌ای از بلوغ صنعت و وجود سطح سالمی از بدبینی است که از خاکستر سقوط Terra برخاسته است.
پاسخ به نگرانی‌های مربوط به نرخ‌های تأمین مالی
گای یانگ در پاسخ به نگرانی‌ها درباره احتمال منفی شدن نرخ‌های تأمین مالی، گفت که این موضوع نگرانی عمده‌ای نیست و افزود که نرخ‌های تأمین مالی تنها در سال 2022 به مدت یک هفته به زیر -3% کاهش یافتند که یکی از بدترین سال‌ها برای بازار کریپتو بود.
او همچنین به تدابیر دیگری که Ethena برای مواجهه با نرخ‌های منفی تأمین مالی اتخاذ کرده اشاره کرد، از جمله ایجاد یک صندوق بیمه اضطراری و مکانیزم‌های آربیتراژ. یانگ توضیح داد:
“این را به عنوان یک نرخ بهره خارجی برای سیستم در نظر بگیرید، جایی که اگر نرخ بهره خیلی پایین باشد، این فقط بازار است که به ما می‌گوید که عرضه USDe نسبت به تقاضای اهرمی در سیستم بسیار زیاد است… بنابراین وقتی نرخ بهره پایین می‌آید، انتظار می‌رود که کاربران به محصول نمی‌آیند و از آن خارج می‌شوند، و در این فرآیند ما باید فروشندگان را جابجا کنیم که به ما اجازه می‌دهد تأمین مالی به صفر یا بالاتر برگردد.”
تفاوت‌های کلیدی بین USDe و پروتکل Anchor
در حالی که نرخ سود پروتکل Anchor به طور مصنوعی تعیین شده بود، گای یانگ تأکید کرد که نرخ سود USDe قابل تأیید عمومی است و از طریق بازده‌های استیکینگ و فروش آتی اتریوم به دست می‌آید.
تحلیل‌های جدید درباره پایداری استیبل‌کوین‌ها
بر اساس تحلیل‌های جدید، جائه سیک چوی، تحلیلگر در Greythorn Asset Management، به مقایسه بین نرخ‌های واقعی و نرخ‌های پرداختی در پروتکل Anchor اشاره کرد و گفت که نرخ واقعی بازده در Anchor تقریباً 5.81% بود در حالی که نرخ پرداختی 19.45% بود که این موضوع به عنوان یک عامل فاجعه‌آمیز شناخته می‌شود، زیرا بازدهی که محصول ارائه می‌دهد کمتر از آن چیزی است که پرداخت می‌کند.
چوی افزود: “هیچ اشاره‌ای به بازده‌های بدون ریسک که در Anchor تبلیغ می‌شد وجود ندارد، زیرا نرخ بازده به وضوح مشخص شده و ما می‌دانیم که از کجا آمده است (قراردادهای آتی + stETH).”
نتیجه‌گیری
با توجه به وضعیت کنونی بازار و نگرانی‌های موجود، لازم است که سرمایه‌گذاران و کاربران دنیای مالی غیرمتمرکز به دقت به مسائل مدیریت ریسک توجه کنند و از پروژه‌هایی که وعده‌های غیرواقعی می‌دهند، دوری کنند. در حالی که ETHena Labs سعی دارد با شفافیت و تدابیر مناسب، اعتماد را جلب کند، اما نگرانی‌ها در مورد پایداری و امنیت استیبل‌کوین‌ها همچنان باقی است.
